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怡 亚 通:2020年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)(疫

发表于:2020-06-15 07:50 来源:百度SEO团队 点击:

  强。公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司,已形成了以物流、商流、资金流和信息流四流合一的运营模式,具备较强的资源整合能力。

  5.公司大额期间费用对营业利润侵蚀较重,投资收益对营业利润贡献很大。2017-2019年,公司费用收入比分别为5.59%、6.65%和5.86%;投资收益占营业利润的比重分别为21.00%、70.81%和28.13倍。

  2.公司业务规模大,覆盖区域广。公司深度供应链业务已经形成了线上星链电子商务与线分销平台综合运营模式,业务覆盖全国30个省级行政区的300多个城市,业务量和收入规模不断扩大。

  3.公司股东背景好,政府支持力度大。2018年,深圳投控成为公司控股股东。深圳投控作为深圳市国资委全资控股的公司,将在融资、管理等方面为公司提供支持。

  邮箱:线.高新投融资担保为本期债券的偿还提供了有力保障。本期债券由高新投融资担保提供连带责任保证担保,高新投融资担保的资本实力和担保实力强,其担保显著提升了本期债券的信用水平。

  1.公司上下游客户行业集中度很高,且存在一定管理压力。公司上下游客户行业集中度很高,容易受 IT、通信行业和快速消费品行业波动的影响。公司子公司层级较多,管理链条较长,有一定管理压力。

  2.公司综合业务毛利率持续下降。2017-2019 年,受新业务开展初期毛利率水平较低影响,公司综合业务毛利率分别为 6.91%、6.87%和5.65%,呈持续下降趋势。

  3.公司资产受限比例高,债务负担重,短期偿债压力大。截至 2020 年 3 月底,公司受限资产占总资产比重为 31.67%。2017-2019 年,公司全部债务资本化比率分别为 79.85%、77.96%和 77.98%,短期债务占比均超过 85%。

  4.公司应收账款和存货规模大,对营运资金形成占用。受供应链业务模式影响,截至2019年,公司应收账款和存货分别为124.53亿元和72.71亿元,对营运资金形成占用;公司在经营过程中涉及较多外币结算,存在一定汇率波动风险。

  深圳市怡亚通供应链股份有限公司(以下简称“公司”或“怡亚通”)前身为深圳市怡亚通商贸有限公司,由自然人周国辉、黎少嫦于 1997 年 11 月 19 日共同出资成立,设立时注册资本为 50万元。之后公司经过多次增资和股权转让,于 2004 年 2 月整体改制为股份有限公司,注册资本变更为 7,082.22 万元,后又经过 2006 年 3 次股权转让和 1 次增资,公司注册资本增至 9,257.43 万元。

  2007 年 10 月,经中国证券监督管理委员会证监发行字〔2007〕376 号文核准,公司首次向社会公众公开发行人民币普通股 3,100 万股,发行后公司注册资本为 12,357.43 万元;2007 年 11 月13 日公司在深圳证券交易所挂牌上市(股票简称:怡亚通,股票代码:002183.SZ)。2015 年 5 月,公司完成非公开发行股票,发行完成后深圳市怡亚通投资控股有限公司(以下简称“怡亚通控股”)为公司控股股东。怡亚通控股分别于 2018 年 8 月和 2018 年 10 月将其持有的合计 18.30%的公司股份转让给深圳市投资控股有限公司(以下简称“深圳投控”),股份转让过户登记完成后,深圳投控持有公司 18.30%股份,为公司第一大股东,怡亚通控股持有公司 17.85%股份,为公司第二大股东。怡亚通控股于 2018 年 12 月出具了《放弃部分表决权的承诺函》(以下简称“承诺函”),根据承诺函,怡亚通控股持有的公司表决权比例将由 17.85%下降至 7.85%。公司于 2018 年 12 月收到深圳投控出具的《取得深圳市怡亚通供应链股份有限公司控制权的告知函》(以下简称“告知函”),深圳投控确认自怡亚通控股承诺函出具之日起取得公司的控制权,正式成为公司的控股股东,深圳市国有资产监督管理委员会(以下简称“深圳市国资委”)为公司实际控制人。

  截至 2020 年 3 月底,公司总股本为 21.23 亿元,控股股东深圳投控持有公司 18.30%的股权,所持公司股份无质押或冻结;公司实际控制人为深圳市国资委。

  公司经营范围:国内商业(不含限制项目);计算机软硬件开发;企业管理咨询;黄金、白银、K 金、铂金、钯金、钻石、珠宝等首饰的购销;化妆品的进出口及购销;汽车销售;初级农产品的购销以及其他国内贸易;机械设备租赁、计算机及通信设备租赁(不含金融租赁项目及其他限制项目);网上贸易、进出口业务、供应链管理及相关配套服务;游戏机及配件的进出口、批发及销售;自有物业租赁;食品添加剂销售;化肥购销;铁矿石及镍矿石购销;饲料添加剂及煤炭的购销;铜精矿购销;有色金属制品的购销;润滑油的购销;会议服务(以上不含法律、行政法规、国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目,限制的项目须取得许可后方可经营)。预包装食品(含冷藏冷冻食品),乳制品(含婴幼儿配方乳粉)批发;燃料油、沥青、页岩油的批发、进出口及相关配套业务(法律、行政法规、国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目,限制的项目须取得许可后方可经营);酒类的批发与零售;保健食品销售;特殊医学用途配方食品销售;大豆、大米、玉米的购销;天然气的购销。

  截至 2020 年 3 月底,公司本部设总裁办、证券投资部、公共事务发展中心、运营管理部、人力资源中心、财务管理中心、内控管理中心、信息管理中心、基地发展中心等职能部门(见附件1);公司纳入合并范围子公司 547 家,拥有在职员工 12,333 人。

  截至 2019 年底,公司合并资产总额 419.01 亿元,负债合计 334.76 亿元,所有者权益(含少数股东权益)84.25 亿元,其中归属于母公司所有者权益 59.31 亿元。2019 年,公司实现营业总收入 720.25 亿元,净利润(含少数股东损益)0.19 亿元,其中,归属于母公司所有者的净利润 0.90亿元;经营活动产生的现金流量净额 26.14 亿元,现金及现金等价物净增加额 0.42 亿元。

  截至 2020 年 3 月底,公司合并资产总额 433.19 亿元,负债合计 348.33 亿元,所有者权益(含少数股东权益)84.87 亿元,其中归属于母公司所有者权益 59.99 亿元。2020 年 1-3 月,公司实现营业收入 138.26 亿元,净利润(含少数股东损益)0.14 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润 0.23 亿元;经营活动产生的现金流量净额 1.30 亿元,现金及现金等价物净增加额 11.88 亿元。

  公司注册地址:深圳市宝安区新安街道海旺社区 N26 区海秀路 2021 号荣超滨海大厦 A 座2111;法定代表人:周国辉。

  本期债券名称为“深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行公司债券(第一期)(疫情防控债)”。本期债券发行规模为不超过 5 亿元(含 5 亿元),债券期限为 3 年。本期债券为固定利率,票面利率根据网下簿记建档结果确定。本期债券面值为 100 元,按面值平价发行。本期债券面向专业投资者公开发行。本期债券每年付息一次,具体还本方式届时由发行人根据市场情况和公司资金情况安排确定。年度付息款项自付息日起不另计利息,本金自其兑付日起不另计利息。

  本期债券由深圳市高新投融资担保有限公司(以下简称“高新投融资担保”)提供连带责任保证担保。

  本期债券募集资金在扣除发行费用后,拟用于补充公司及其下属子公司的流动资金(包括用于补充公司及其下属子公司在疫情防控期间的医疗、生活物资供应等流动资金)、偿还金融机构借款及适用的法律法规允许的其他用途。

  公司目前主营业务以供应链业务为主,基于此,本报告行业分析围绕供应链管理行业展开。

  中国供应链服务与管理市场,服务模式主要体现为两种:一类是以采购执行与销售执行(以进出口+物流为主)为核心的效率型供应链服务模式;一类是在效率型供应链服务基础上,以资金配套为主导的资金型供应链服务模式。前者进入门槛低,服务提供商良莠不齐,后者虽对企业资质要求更高,却也因广大的市场需求吸引着越来越多的企业进入,竞争加剧造成了市场环境日益复杂。

  在当今全球一体化的经济形势下,加快转变企业发展方式,是世界各国企业面临的重大课题。供应链管理对促进国家产业转型与升级、提高国家在全球经济格局的地位以及提升国家及企业的全球竞争力,都具有非常积极重要的现实意义。

  随着供应链公司向价值链上下游延伸,各公司围绕自身优势实现向差异化增值链发展,形成例如财务供应链、研发设计整合、部分环节供应链服务、其他专业服务等发展趋势。例如,怡亚通成功进入了 IT、通讯、医疗、化工、快消、家电、服装、安防、汽车后市场、太阳能等行业,与全球众多顶尖企业达成长期的战略合作伙伴关系。深圳市朗华供应链服务有限公司提供供应链解决方案,集成了管理咨询和第三方物流服务,为中小企业重组业务与管理流程、推广在岸服务外包,提高供应链过程协作和再设计能力。深圳市一达通供应链服务有限公司(以下简称“一达通”)致力于建设中小企业进出口服务平台,打造外贸电子商务。一达通对进出口环节进行完全分解,提供标准化服务,无论金额大小每单进出口业务收取服务费 1,000 元,为中小企业提供高效低成本的通关服务。

  效率型供应链服务和资金型供应链服务是为顺应企业非核心业务外包趋势而产生的。在各行业运作日益规范透明、产业利润率越来越低的环境下,供应链企业必须以客户需求为着眼点,前瞻市场发展趋势,打造增值服务供应链服务模式。增值服务供应链,即以客户需求为中心,通过资源整合,为客户提供物超所值的供应链服务,帮助客户实现价值增值,提高市场竞争力,以此来增强客户粘度,达成长期稳定的战略合作,如整合营销型供应链服务、解决方案型供应链服务、系统集成型供应链服务。

  从竞争格局上看,目前供应链管理行业在中国尚处在发展前期,大部分企业已经逐渐认识到供应链的管理价值,但中国整体供应链管理水平较其他先进国家比仍处于落后位置。国内供应链管理服务行业企业面对的是一个相对分散同时存在巨大潜力的市场。目前国内供应链管理行业上市公司主要有厦门象屿股份有限公司、深圳市飞马国际供应链股份有限公司、怡亚通、深圳市普路通供应链管理股份有限公司等。

  物流服务是供应链管理企业重要的收入来源;近年来,我国物流行业规模持续增长,但增速略有下降。

  物流服务是供应链管理中的一项重要服务,物流服务收入是供应链管理企业的重要收入来源。近年来中国物流业总体规模平稳增长,服务水平显著提高,发展环境和条件不断改善。根据中国物流与采购联合会统计,2019 年全国社会物流总额 298.00 万亿元,同比增长 5.90%,增速比上年下降 0.50 个百分点。从社会物流总额的构成情况看,工业品物流总额 269.60 万亿元,同比增长5.70%,增速比上年下降 0.50 个百分点;进口货物物流总额 14.30 万亿元,同比增长 4.70%,增速比上年上升 1.00 个百分点;农产品物流总额 4.20 万亿元,同比增长 3.10%,增速同比下降 0.40 个百分点;单位与居民物品物流总额 8.40 万亿元,同比增长 16.10%;再生资源物流总额 1.40 万亿元,同比增长 13.30%。从物流市场结构看,工业品、进口货物、农产品、再生资源及单位与居民物品物流总额保持增长;农产品和工业品物流业务增速有所放缓。

  物流费用方面,2019 年社会物流总费用 14.60 万亿元,同比增长 7.30%,增速同比下降 2.50个百分点;其中,运输费用 7.70 万亿元,同比增长 7.20%;保管费用 5.00 万亿元,同比增长 7.40%;管理费用 1.90 万亿元,同比增长 7.00%。2019 年社会物流总费用与 GDP 的比率为 14.70%,同比下降 0.07 个百分点。物流收入方面,2019 年物流业总收入 10.30 万亿元,比上年增长 9.00%,增速同比下降 5.50 个百分点。

  快速消费品是指使用寿命短,消费速度快的消费品,包括日化用品、食品饮料、母婴用品、烟酒等。作为传统民生行业,快速消费品行业与民众生活关联度较密切,在国民经济中占有重要地位。根据《2019 年国民经济和社会发展统计公报》,2019 年社会消费品零售总额 411,649 亿元,较上年增长 8.00%。按消费类型统计,商品零售额 364,928 亿元,较上年增长 7.90%;餐饮收入额46,721 亿元,较上年增长 9.40%。在限额以上企业商品零售额中,粮油、食品类零售额较上年增长 10.20%,饮料类较上年增长 10.40%,烟酒类较上年增长 7.40%,服装、鞋帽、针纺织品类较上年增长 2.90%,日用品类较上年增长 13.90%,家用电器和音像器材类较上年增长 5.60%,中西药品类较上年增长 9.00%,文化办公用品类较上年增长 3.30%,通讯器材类较上年增长 8.50%,建筑及装潢材料类较上年增长 2.80%,石油及制品类较上年增长 1.20%,汽车类较上年下降 0.80%。同时,全国实物商品网上零售额 85,239.00 亿元,较上年增长 19.50%,占社会消费品总额的比重为20.70%,较上年上升 2.30 个百分点。

  2019 年,全国居民人均消费支出结构中,食品烟酒为最大支出项目,占据人均消费支出的28.20%;将食品烟酒类和生活用品及服务类计入快消品品类,2019 年快消品消费在居民消费的比重约为 34.10%,是居民消费金额最大的项目。

  2017 年 10 月,国务院办公厅印发了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》(以下简称“指导意见”),国务院首次就供应链出台全面部署指导性文件,指明以提高发展质量和效益为中心,以供应链与互联网、物联网深度融合为路径,以信息化、标准化、信用体系建设和人才培养为支撑,创新发展供应链新理念、新技术、新模式,高效整合各类资源和要素,提升产业集成和协同水平,打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系,推进供给侧结构性改革,提升中国经济全球竞争力。《指导意见》明确提出“到 2020 年将培育 100 家左右的全球供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列,中国成为全球供应链创新与应用的重要中心”的发展目标。

  2018 年 1 月,国民经济行业分类明确了供应链管理服务单列统计类别:商业服务业-供应链管理服务。这将对供应链管理服务业持续、健康、有序发展发挥重要作用。供应链服务行业属于新经济、新业态,相对传统行业更注重轻资产运作,需具有相应独立的研究评价供应链服务行业的风险、资产质量等指标体系,供应链服务企业的银行授信和政策应用等会趋向于明朗化。

  2018 年 6 月,商务部、财政部联合发布《关于开展 2018 年流通领域现代供应链体系建设的通知》(财办建〔2018〕101 号,以下简称“通知”)。通知提出按照“市场主导、政策引导、聚焦链条、协同推进”原则,以城市为载体,聚焦民生消费行业领域,,开展现代供应链体系建设。通知要求充分发挥“链主”企业的引导辐射作用,供应链服务商的一体化管理作用,加快推动供应链各主体各环节设施设备衔接、数据交互顺畅、资源协同共享,促进资源要素跨区域流动和合理配置,整合供应链、发展产业链、提升价值链,加快发展大市场、大物流、大流通,实现供应链提质增效降本。通知强调要围绕供应链组织形态推进供应链体系的标准化、智能化、协同化和绿色化,推动供应链体系的标准统一、物流规范、采购协同、信息互通、平台共享。

  2019 年 1 月,深圳市出台《关于促进深圳市供应链金融发展的意见》,成为全国首个市级供应链金融专项政策。该政策鼓励金融机构建立专门的供应链金融产品、风控、考核等制度支持体系,开发适合制造业供应链融资特征的信息系统。鼓励银行业金融机构发起设立供应链金融专营机构、事业部和特色分支机构。支持商业保理公司、融资租赁公司、小额贷款公司、融资担保公司等机构在供应链金融领域发挥差异化作用。支持以市场化方式组建商业保理行业互助担保基金,发起设立再保理公司。

  2019 年 7 月,银保监会发布《中国银保监会办公厅关于推动供应链金融服务实体经济的指导意见》,要求银行保险机构应依托供应链核心企业,基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交易,整合物流、信息流、资金流等各类信息,为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管理等一揽子综合金融服务。

  2020 年 1 月,银保监会联合商务部和外汇局印发了《关于完善外贸金融服务的指导意见》,《意见》鼓励银行在审慎评估应收账款真实性和稳定性、有效把控应收账款常态余额水平的前提下,开展外贸应收账款融资及相关业务创新、实现授信、放款、还款的灵活安排,适应外贸“单多量小、周转较快”的特点。鼓励银行在有效把控出口退税账户变更情况等基础上开展出口退税账户相关融资,未退税款可视同企业应收账款一并进行质押融资。鼓励银行在有效把控供应链信息流、物流、资金流和完善交易结构的基础上,围绕核心企业开展面向上下游的境内外供应链金融服务。

  全国来看,现代物流及供应链管理只是在少数发达地区和先进企业中得到了重视和发展。在广大中西部地区和边远省份,现代意义上的物流还未真正起步。即使是在经济发达的东部沿海地区,物流及供应链管理的社会化、市场化程度也还很低,这种模式在很大程度上限制和延迟了工商企业对高效率的专业化、社会化物流及供应链管理服务需求的产生和发展,这也是当前制约中国物流及供应链管理服务产业快速发展的一个重要瓶颈。

  目前,我国经济正处于转型期,未来宏观经济波动的不确定性增大,不确定的宏观经济环境,势必对国民经济各个行业产生影响。供应链管理服务行业依赖于所服务行业的市场规模及其供应链管理服务外包比例,如果宏观经济对供应链管理服务行业市场规模产生较大影响,势必会传导至供应链管理服务行业,进而影响其发展。

  中国在物流及供应链管理研究和教育方面还非常落后,物流及供应链管理知识远未得到普及。企业对人才也未予以足够重视,从事物流及供应链管理的人员相应地缺乏业务知识、业务技能,从而不擅管理。缺乏规范的物流及供应链管理人才培育途径导致企业短期培训仍然是目前物流及供应链管理培训的主要方式。物流及供应链管理专业人才短缺严重阻碍着我国物流及供应链管理行业的发展。

  现代物流及供应链管理的发展,要求打破传统的行业与区域限制,建立一个统一、开放、竞争有序的大市场。但是由于目前中国现代物流及供应链管理服务行业刚刚起步,市场管理与行业管理的关系还没有理顺,在多头管理、分段管理的体制下,政策法规相互之间有矛盾且难以协调一致,这些因素在相当程度上影响和制约了现代物流及供应链管理服务行业的发展。从各地看,地区经济发展不平衡,地方保护主义依然存在。因此,中国物流及供应链管理发展呈现出明显部门化、区域化特征,工业、商业、物资、交通等各自为政,相互间协调性差,造成了资源浪费。

  服务业合作潜力巨大,可以创造参与全球资源以服务整合的国际竞争新优势。目前,深圳市第三产业占GDP比重已达58.6%,其中现代服务业增加值9,306.5亿元,增长9.0%;前海深港现代服务业合作区开发也开始启动,香港地区服务业优势将进一步向深圳乃至国内辐射。凭借这一优势,深圳供应链公司可以把香港“前店后厂”模式进一步向内地延伸,拓展现代服务业链条,助推中国产业国际竞争力的重大提升。

  中小企业的需求根据自身的业务不尽相同,具有更加多样化金融服务需求特征,因此供应链金融服务作为供应链上的增值服务,可满足上下游不同客户的需求,为客户提供更加灵活和个性化的供应链融资产品,可有效支持一大批依附于核心企业的上下游中小企业的发展。

  快速消费品未来的增长点不是在一、二线城市,三、四线城市的市场潜力还未被完全挖掘,其目前消费增速也不高。未来,当消费升级,会有更多品牌快消品进入农村家庭。随着农村消费水平的增长,供应链管理的未来服务市场也会随之扩大。

  随着时代的不断发展,互联网、移动通讯、管理信息化、电子商务等技术不断互相渗透;随着供应链变得越来越复杂,厂商的不断增多,大数据在未来有着不可估量的价值。未来,供应链服务企业可以根据大数据的分析,帮助企业改善库存管理、销售与分销流程的效率,了解客户需求,掌握市场方向。

  公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司,形成了以物流、商流、资金流和信息流四流合一的运营模式,营销网络完善,具备较强的资源整合能力。

  公司总部设在深圳,是中国第一家上市供应链企业,旗下有超过 570 家分支机构。经过多年发展,公司面向全国整合的线下分销平台已基本建成,平台上聚集了近千个知名品牌,覆盖零售终端超过 150 万家。

  公司打造以广度综合商业服务平台、380 新流通服务平台为核心的供应链服务载体,构建服务于各行业、各产业的全程供应链服务,帮助产业链上原材料供应商、品牌商、制造商、下游渠道商、销售终端、大客户、增值服务商等之间实现资源整合、信息连接、平台共享,推动公司向整合型企业发展。公司与 100 余家世界 500 强企业及 2,600 多家国内外知名企业达成战略合作关系,服务行业涵盖快速消费品(母婴、日化、食品、酒饮)、家电、通信、信息技术、医疗、终端零售等多个领域,具备较强的资源整合能力。

  公司拥有六大区域集散中心,覆盖全国 30 多个省级行政区的 300 多个城市的物流网络,公司拥有包括大连、深圳龙岗、上海金桥、长沙、上海洋山港在内的五大自有供应链基地,其中,深圳供应链基地位于深圳市龙岗区平湖物流园区内;上海供应链基地于 2009 年 9 月落成启用,地处上海金桥开发区,毗邻众多世界 500 强及国内外名企;上海洋山保税港供应链基地,位于上海市洋山保税港区;辽宁仓储配送中心位于大连市大连经济开发区;怡亚通中西部供应链整合基地位于长沙市岳麓区。

  公司高级管理人员具备多年的外贸进出口工作经历和企业管理经验;公司员工文化素质能够满足公司经营发展需要。

  截至 2020 年 3 月底,公司现有董事、监事及高级管理人员共 16 人,大多已在公司工作多年,对公司整体状况熟悉,具有丰富的企业管理经验。

  公司董事长兼总经理周国辉先生,54 岁,中国国籍,深圳大学电子与计算机专业毕业,英国威尔士大学工商管理学硕士,曾任深圳特安电子有限公司总经理,深圳市智星电脑技术有限公司总经理。现任公司董事长兼总经理。

  公司董事姚飞先生,52 岁,中国国籍,华中科技大学西方经济学专业毕业,经济学博士。历任中油资产管理有限公司副总经理、党委委员,兼任昆仑信托有限责任公司副总裁、海通昆仑股权投资管理(上海)有限公司董事长、黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司监事等职务。现任深圳投控副总经理。

  截至 2020 年 3 月底,公司拥有在职员工 12,333 人;按学历划分,本科及以上、大专、中专及以下学历的人员分别占 29.00%、60.80%和 10.20%;按岗位划分,管理人员占 0.30%、技术人员占 20.00%、销售人员占 40.40%、行政及其他人员占 39.30%。

  公司于 2017 年 7 月收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、深圳市地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》(证书编号:GR1)。根据国家对高新技术企业的相关税收优惠政策,公司自获得高新技术企业认定当年起三年内享受 15%的所得税税率的税收优惠。公司已于 2018 年 2 月 6 日向深圳市宝安区地方税务局新安税务所备案 2018年度高新技术企业减按 15%的税率征收企业所得税。

  国家财政部、国家税务总局发布了《前海企业所得税优惠目录》,其中包含现代物流业、信息服务业、科技服务业、文化创意产业四大门类 21 个优惠条目;同时,明确主营业务收入符合《前海企业所得税优惠目录》范围且达到 70%的企业,可按 15%的优惠税率缴纳企业所得税。

  公司严格按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》和《深圳证券交易所股票上市规则》等相关法规的要求,建立了由股东大会、董事会、监事会、高级管理人员等构成的法人治理结构。

  股东大会为公司的权力机构,负责决定公司的经营方针和投资计划,审议批准董事会、监事会报告,修改公司章程等重大事项。

  公司设董事会,对股东大会负责。董事会由七名董事组成,其中独立董事四名。设董事长一人,副董事长一人。董事会、持有或合并持有公司股份 3%以上的股东,可以提出董事候选人,并经股东大会选举或更换,每届任期三年,可连选连任。董事会行使召集股东大会,并向股东大会报告工作,执行股东大会决议,决定公司经营计划和投资方案,制订公司年度财务预算方案、决算方案等职权。

  公司设监事会,由三名监事组成,包括两名股东代表与一名职工代表,监事会设主席一人。

  监事会中的职工代表由公司职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。监事的任期每届为三年,可连选连任。监事会行使检查公司财务,对董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督等权利。

  公司设总经理一名,副总经理若干名,由董事会解任或解聘,每届任期三年,连聘可以连任。总经理对董事会负责,主持公司的生产经营管理工作,组织实施董事会决议,组织实施公司年度经营计划和投资方案,拟定公司基本管理制度,制定公司的具体规章。

  公司管理制度较健全,能够满足公司正常运营需要。但近年来,随着公司主业经营规模的扩张,公司子公司数量及下属子公司层级明显增多,管理链条较长,增加了管理难度。

  截至 2020 年 3 月底,公司根据职责划分结合业务运营实际情况,设立了总裁办、证券投资部、公共事务发展中心、运营管理部、基地发展中心、财务管理中心、人力资源中心、内控管理中心、信息管理中心等职能部门,各职能部门相互配合,相互制约。

  公司设立了较为全面的内部控制、财务管理制度、对外担保制度、投融资管理制度、物流安全监管制度、现金管理制度和资金管理办法,对公司重大事项进行决策和管理。

  财务管理方面,公司制定了《募集资金管理制度》《分支机构财务管理制度》《应收账款管理制度及流程》《分公司/事业部财务管理实施细则》《借款和各项费用开支审批程序》《财产盘点制度》《控股子公司财务管理规定》《库存货物管理规定》《固定资产管理制度》等一系列财务管理制度,推行一体化垂直管理,成立财务中心,对分、子公司财务进行划区管理,设华南区、华东区、北方区、海外区(海外香港总部),并实施财务负责人制度。财务管理以本部财务为核心,制定财务管理流程、制度,以垂直管理各分区,监察各大区业务流程、制度的执行,并指导各大区的财务工作。

  投融资管理方面,公司制定了《金融衍生品交易业务控制制度》《募集资金管理制制度》以及《子公司向当地银行申请授信的工作指引》。在金融衍生品交易方面,公司明确投资计划审批流程、从事交易业务的资金来源、投资规模限制、本部和子公司各层审批权限。对投后监督与管理进行了具体规定。募集资金管理制度方面,公司对募集资金的存放、使用和管理制定具体的制度。公司对募集资金建立专户存储,限制账户的金额与用途,并制定募集资金管理与监督制度检查资金的使用情况。子公司申请银行授信方面,公司制定《子公司授信管理制度》和发布《关于强调集团统一授信管理的通知》规定了子公司授信工作具体流程,限制授信额度的担保,公司原则上对非全资子公司的授信不承担连带责任担保,并制定了授信后风险管理的相应措施。

  担保管理方面,公司《对外担保决策制度》规定了公司对外担保的审批条件和程序,规定对外提供担保时需经股东大会审议,并要求对外担保对象提供反担保,且反担保的提供方应当具有实际承担能力。当公司的对外担保总额,达到或超过最近一期经审计总资产的 30%以后需经股东大会审议通过。

  子公司管理方面,公司实行矩阵式管理架构,各个业务平台负责管理下设分、子公司的业务运营,但子公司资金调度、骨干人员配置、财务核算等方面进行集中统一管理,各业务平台及下属子公司可以与公司总部在财务、IT 人力资源、行政、客服、风控、营运等方面共享。

  物流管理方面,公司广度业务在仓库盘点、物流安全管理、物权风险防范、标准仓储流程、先进先出作业程序、货物验收、仓库工作等方面制定了各项规章制度;公司对深度业务制定了《深度 380 物流管理制度》等。

  风险控制方面,2004 年公司开始建立风险控制制度,通过制定《风险管理手册》,对合同的订立、审核、审批等以及各类业务流程中的资信、收货/装运、存货控制、收款和支付等重要业务环节风险控制做出详细规定。

  近年来,公司营业收入有所增长,但净利润受产品盈利能力下降,以及期间费用和信用减值损失侵蚀影响,呈大幅下降态势;受新业务开展初期毛利率水平较低影响,公司综合业务毛利率持续下降。

  2017-2019 年,公司以广度综合商业服务平台和 380 新流通服务平台为供应链服务载体,构建服务于各产业、各行业的全程供应链服务,其中广度综合商业服务平台业务和 380 分销平台业务收入占营业总收入比重超过 95%。2017-2019 年,公司营业总收入分别为 273.59 亿元、283.74亿元和 384.47 亿元,年均复合增长 2.53%,主要系广度综合商业服务平台业务规模扩张所致,;公司净利润年均复合下降 81.80%,分别为 5.85 亿元、1.58 亿元和 0.19 亿元。2018 年公司净利润减少主要系融资成本上升,期间费用对利润侵蚀较重所致;2019 年净利润减少主要系融资成本增加和宇商金控平台业务利润下滑导致的综合毛利率下降,且公司实行新金融工具准则导致的计提信用减值损失准备金额增长所致。

  从公司营业总收入的构成来看,广度综合商业服务平台业务和 380 分销平台业务为公司主要收入来源,占公司营业总收入比重超过 95%,主营业务十分突出。2017-2019 年,广度综合商业服务平台业务分别实现收入 273.59 亿元、283.74 亿元和 384.47 亿元,收入占比分别为 39.93%、40.49%和 53.38%,收入和占比均持续增长。2019 年广度综合商业服务平台业务收入较上年增长35.50%,主要系公司广度供应链业务所覆盖的行业领域增加,同时推动“分销+营销”、政企采购等创新业务模式所致。380 新流通服务平台的发展主要依托于 380 分销平台业务。2017-2019 年,380 分销业务分别实现收入 401.20 亿元、406.79 亿元和 327.12 亿元,收入占比分别为 58.56%、58.05%和 45.42%。2019 年 380 分销业务收入较上年减少 19.58%,主要系公司 380 分销平台在流通领域的合理规划并加强平台精细化管理所致。2017-2019 年,公司物流平台业务分别实现收入5.40 亿元、7.72 亿元和 8.06 亿元,收入占比分别为 0.79%、1.10%和 1.12%,收入和占比均持续增长,主要系公司加强物流平台建设,拓展外部业务所致。2017-2019 年,公司宇商金控平台业务分别实现收入 5.51 亿元、3.92 亿元和 2.05 亿元,收入占比分别为 0.80%、0.56%和 0.29%,收入和占比均持续下降,主要系公司从风险控制角度出发,收缩供应链金融业务所致。公司其他业务收入规模较小,对公司收入影响不大。

  毛利率变化方面,2017-2019 年,广度综合商业服务平台业务毛利率分别为 3.76%、3.90%和3.00%,呈波动下降趋势,其中 2019 年毛利率较上年下降主要系新增加的部分电商合作业务初期毛利率较低所致;2017-2019 年,380 分销业务毛利率分别为 7.74%、7.93%和 8.08%,呈持续上升趋势,主要系 380 分销平台减少项目并购,加强平台精细化管理,通过“开源节流”以提高人均产出和优化资源配置所致;2017-2019 年,公司物流平台业务毛利率分别为 18.39%、17.69%和14.08%,呈持续下降趋势,主要系物流平台新导入部分购销业务的毛利较低所致。2017-2019 年,宇商金控平台业务毛利率分别为 62.19%、52.07%和 49.22%,呈持续下降趋势,主要系小额贷款业务利息成本增长,毛利率下降所致。受上述因素的影响,2017-2019 年,公司综合业务毛利率呈持续下降态势,分别为 6.91%、6.87%和 5.65%。

  收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率

  2020 年 1-3 月,公司实现营业总收入 138.26 亿元,较上年同期下降 12.53%,主要系受新冠疫情影响所致。2020 年 1-3 月,公司实现净利润 0.14 亿元,较上年同期下降 64.95%,主要系受新冠疫情对营业收入影响以及汇兑损失增加所致。

  近年来,公司持续推动“分销+营销”、政企采购等创新业务模式,广度业务收入持续增长,所覆盖行业持续增加。作为供应链服务商,公司不承担经营风险和价格风险,广度业务风险可控性较高;但广度业务为客户垫付货款规模较大,对营运资金形成占用,客户行业集中度较高也降低了公司的综合抗风险能力。

  广度综合商业服务平台专注于非核心业务外包,将供应链服务进行模块化输出,满足上下游客户定制化服务需求。广度综合商业服务平台包含从原材料采购到产品销售的整套供应链流程,具体服务如国际采购、进口报关、供应商库存管理、产品分销、渠道管理等。广度综合商业平台结合各地特有优势资源,与当地政府、国资成立相关合资公司,各合资公司聚焦具体产业。目前公司主要以成立合资公司和帮助企业运营业务两种模式提供服务。广度综合商业平台自 2018 年底启动至今,已在全国 23 个省、直辖市,开展了百余个项目的深入洽谈,签订战略协议 30 多个,落地项目 10 余个。2019 年,随着市场需求变化,广度供应链业务所覆盖的行业增加拓展至化工原料、冻品、快消品、汽车、木材、建材、有色金属、生鲜、医药、安防等领域,并引入相关行业事业部,实现业绩增量,同时推动包括跨境快贷、“分销+营销”、政企采购等创新业务模式。

  公司的广度综合商业服务平台业务在原有的采销平台(采购执行、分销执行)的基础上,加强政企采购平台服务,新增了综合商业平台。2019 年,公司将全球采购与产品整合板块并入了广度综合商业服务平台。

  公司采购执行业务是公司代理客户从供应商(由客户确定)处采购原材料并配送至指定地点,具体服务包括进出口通关、物流配送、仓储及库存管理、保税物流和国际采购及结算配套等。

  采购执行业务分为四部分:客户通过招标确定供应商和商品价格,并向公司发出采购指令,预付部分货款、签订代理采购合同;公司按照代理采购合同中设置的条款向供应商按照约定的价格采购指定商品,并通过电汇或者信用证的方式向境外供应商付款;供应商供货后,公司将多个供应商的商品在境外归集、统一完成报关完税,并配送至境内指定地点;客户付款一般在到货30~60 天内支付包括服务费在内的所有货款及费用。

  分销执行业务方面,公司将制造商生产的产品代为运输和销售给该制造商指定的终端客户,具体服务包括进出口通关、物流配送、仓储、信息和结算配套等。公司通过自主开发信息平台,为客户提供高效分销服务,减少分销环节,并以此向客户收取服务费。

  分销执行业务分为四部分:境外制造商向公司下达进货指令,并与公司签订委托销售合同;公司代下游客户向制造商支付部分货款后,将商品运至公司在境外的仓库;办理完成通关手续后运至境内仓库;下游客户支付货款并从仓库提货。

  政企采购是指公司搭建一站式政企采购服务平台,实现电子化阳光采购,高效供应链服务,为客户实现高质量便捷服务。其中,公司依托平台资源,重点发展政府、央企、国企、军队等客户,深入结合综合商业平台全国布局,搭建华东、华北、华南、华中等各地方运营服务平台。

  综合商业平台业务是指公司以输出品牌、商业模式、运营及风控管理、信息化大数据管理及共享团队的模式,联合各地政府/国资平台成立合资公司。在供应链政策利好加持下,国企+民企合作探寻发展新动能正当时,整合政府和社会经济资源进行优势互补,围绕各地核心产业,构建和优化产业协同平台。建设集商贸交易、仓储服务、流通加工、干线运输、城市配送、金融监管仓、高端“智慧物流”仓、产品产销中心、智慧托管、信息系统服务于一体的供应链体系,加快流通业的资源整合、业务整合、项目整合,推动产业转型升级,为各地核心产业打造针对性的供应链服务体系,实现全方位多领域的企业间协同发展,解决城市发展所面临的人才、金融、流通、技术等难题,共同推动各城市的供应链创新与应用,促进当地供应链规模化发展。

  全球采购与产品整合业务是基于广度供应链业务,以采购执行和分销执行为基础再加上接受客户委托外包加工生产的环节,彻底实现由客户委托采购原材料、生产、配送成品到最终使用者的全面性供应链服务。

  从财务处理上看,在广度供应链业务中,公司与客户签订的委托代理合同明确公司作为服务提供商的角色,货物在相关服务过程中与所有权有关的主要风险和报酬并不属于公司,也即公司不承担采购或销售价格变化、质量缺陷等经营风险;此外,客户的交易方由客户决定,因此公司于服务已提供时确认服务收入,垫付的货款亦不视作为公司的购买货物支出,而归类为应收账款。公司在综合考虑了运营成本、销售费用、客户信誉、代垫资金、支付方式、汇率变动等因素后确定服务费率。公司按服务费确定提供劳务收入金额,提供货物委托分销/采购服务之收入于服务已提供时确认,其中进出口报关以报关单日期为准,物流业务以外包第三方传签的运输单为准,仓储服务根据合同按月收取。在运输过程中,公司通过办理保险来规避风险。

  收入分布方面,2017-2019年,广度综合商业服务平台业务收入来源均以IT、通信类为主。2017-2019年,公司广度综合商业服务平台业务收入中IT、通信占比持续下降,主要系下游消费需求变化、手机行业景气度下降所致。2017-2019年,广度综合商业服务平台业务收入中家电类收入占比持续上升,主要系市场需求变化所致。2018年以来,受行业景气度及相关产品利润率影响,公司对各行业板块进行了战略调整,公司广度综合商业服务平台业务拓展至化工原料、冻品、快消品、汽车、木材、建材、有色金属、生鲜、医药、安防等领域,其中母婴类收入占比为27.16%,仅次于IT、通信类。2019年,公司广度综合商业服务平台业务前五大供应商采购金额占总采购金额的32.67%,其中快消品类采购金额占采购总额的20.24%;前五大客户销售金额占销售总额的49.32%,销售产品主要为母婴类、IT、通信类和家电类,客户集中度较高。

  从成本来看,2017-2019年,公司广度综合商业服务平台业务成本主要由产品采购成本和物流成本两部分构成,其中采购成本分别为255.95亿元、265.29亿元和366.76亿元,持续上升;物流成本分别为4.20亿元、3.26亿元和3.16亿元,持续下降,主要系物流成本占比较高的进口业务减少所致。物流运营主要通过集团自有物流平台服务,以及外包物流业务完成。

  广度业务中,物流和仓储环节除自有5大基地运营外,都由第三方承做。截至2020年3月底,公司广度综合商业服务平台共有仓库61个,仓库面积达到117,471平方米,仓库吞吐量677,020立方米/年,仓库性质为租赁/自有,主要分布在华南、华东和华北。

  随着公司减少项目并购,加强平台精细化管理,380 分销平台营业收入波动下降,毛利率持续上升;公司 380 分销平台业务以快速消费品为主,行业集中度高。

  380新流通服务平台是一种通过整合“供应链+金融+营销+物流+系统”等综合服务能力,为品牌方与合伙人打造服务模式的平台。380新流通服务平台业务针对优质品牌进行品牌运营服务,为优质品牌进行培养、赋能和运营,同时基于公司供应链商品多样化优势和覆盖全国的渠道优势,利用电商、无人售货机、社群团购等渠道拓展消费者购物场景。

  380新流通服务平台业务包括新零售业务、品牌运营/孵化模式和380分销业务。

  新零售业务是指基于公司供应链商品多样化优势和覆盖全国的渠道优势,利用电商、无人售货机、社群团购、连锁加盟等消费渠道拓展消费者购物场景的业务模式。公司用新零售模式对原有的商业模式进行升级,构建“380生活超市&便利店(连锁商超)+智能零售(无人售货机)+星链云(电商平台)”的商业模式,从而对传统零售业进行全面升级。新零售业务将从地域上覆盖中国38,000个乡镇,从渠道覆盖终端门店、卖场、电商、社交平台、社区等零售渠道。一方面,公司通过整合资源将品牌方的产品供应链从B2B延伸到B2B2C,让品牌和新零售渠道之间建立紧密联系,促进工业品销售流通。另一方面,公司积极整合社会新零售资源,并与自主打造的新零售渠道一起,向上游品牌方开放,最终实现中国城乡商品双向流通。

  品牌运营/孵化模式是指公司结合消费趋势精准选品,充分利用品牌运营专业化,以及跨品类运营、多品牌营销的运营一体化能力,根据品牌的市场情况,选择国代服务或品牌孵化模式,挖掘品牌潜力。

  380新流通服务平台的发展主要依托于380分销平台业务。380分销业务包括380快消业务、380家电业务和380医疗业务,380快消业务平台开展了社群营销和电商运营的业务模式,主要涉及产品领域包括母婴、日化、食品、酒饮,其中自建社区社群团购平台“小怡家”,目前已在贵州、陕西、四川和重庆省区推广实施。380家电业务平台联合家电流通企业浙江百诚集团股份有限公司,以供应链思维为主导、以互联网为工具、践行新零售的家电行业新型流通B2B平台。同时以健康生活的核心概念为基础,开发了自有B2C平台“家小安”,专注于一站式解决消费者泛家电需求。380医疗业务专注医疗供应链分销渠道载体平台的构建,为县级以上医院、零售药房、社区门诊、乡镇卫生院及药房提供优质药品及相关医用器材。

  380项目的平台建立主要以合资公司型态成立,整合当地优质经销商,公司与当地经销商出资比例为7:3或6:4,公司总部负责品牌规划、渠道规划,以及定期下达需完成的收入、利润等指标,并派驻财务、仓储等人员;经销商负责合资公司的内部管理和运营。公司在各省设立全资子公司,作为对省内合资公司的直接管理机构。根据合资公司业务量、经营情况,公司会提供相应的产品推广、优惠折扣和后台服务等多项支持。财务方面,除派驻相关财务负责人外,公司对合资公司实行每天资金统一归集,信贷额度统一审批的管理模式;公司根据对合资公司业绩考核及经销商资产、信誉情况,对合资公司提供一定的融资担保支持,一般需要经销商提供无限连带责任等反担保措施。

  近年来,公司全面促进380分销平台业务的发展。380分销服务平台公司已超过400家,并与超过2,000个快消及家电品牌商达成战略合作,业务覆盖全国30个省级行政区的320个城市,服务覆盖超过150万个终端零售门店。2018年,公司对没有达到合作业绩目标或无法融入公司体系的380分销服务平台公司实行了退出机制,共退出20家;2019年,共退出31家,未来公司在继续推广380分销业务的同时,也会对已设立的平台公司进行优胜劣汰的考核,实现业务的良性发展。

  从业务流程来看,公司与上游品牌供应商签订分销协议,并获得指定商品的经营权;公司按照协定价格向供应商提货,并支付全部或一部分货款;公司根据下游销售终端和经销商的要求,向下游配货并回收货款;结算周期一般为30至120天。近年来,公司对深度业务实行资源内部优化和精细化管理,通过调整上下游结算方式,减少现金流出并加快资金回笼,经营性现金流方面实现较大的改善;随着公司分销渠道的不断完善,议价能力不断增强,上游部分品牌厂商将原来的现金、预付款等结算方式调整为银票、商票及信用账期;下游客户的结算方式由以前30天至120天账期改为提前支付货款或90天银行承兑汇票。

  公司的上游和下游原本即已存在供销关系,公司深度业务的目的在于通过缩短供应链和集中物流管理获得管理效益和规模效益,从而降低供应链的总体成本,而非通过买卖差价获利;从公司的获利方式上看,公司买入商品和销售商品的价格实质上由公司及上下游三方共同确定,买卖差价与公司销售价格的比例相对稳定,公司不承担商品贬值、降价促销和退货等造成的损失,因此,本质上公司商品卖出价与买入价之差额系公司提供一站式供应链服务所获得的服务费,对商品剩余保质期和动销率的监控是控制运营成本的主要方面,公司信息系统可以实现对该等指标的实时统计和监测;此外公司按照“先到保质期先发货”的原则管理存货,并且对动销率较差的商品及时协调上下游促销,以保证存货在保质期内完成销售。在深度业务模式中,公司需承担一定的货物库存风险及采购资金压力,公司面临一定的商品库存滞销的风险。

  2017-2019年,380分销平台业务收入主要由酒饮类、母婴类、日化类和食品类等快速消费品和家电类构成。2019年,380分销平台业务中,酒饮类、母婴类、日化类和食品类等快速消费品和家电类收入分别较上年下降20.92%、18.10%、13.45%、24.38%和21.30%,主要系公司优化业务结构,缩减资金占用较高、盈利水平较低的项目所致;其他类占比较低,对380分销平台业务收入影响不大。2019年,公司380分销平台业务前五大供应商采购金额占总采购金额的23.32%,前五大客户销售金额占销售总额的11.26%,客户集中度较低。从业务收入行业板块看,2019年,公司380分销平台业务收入中快速消费品占76.35%,行业集中度高。

  2017-2019 年,380 分销平台主要业务成本为商品采购成本,分别占总成本的 95.32%、94.99%和 94.89%。除商品采购成本外,其他成本包括物流费用、仓储费用和分销成本。除自建自营的五大仓储基地外,公司其他仓储均租用第三方仓储,并通过公司派驻编制内人员进行现场管理;物流基本通过外包给第三方形式。

  子公司宇商保理股权转让有利于公司聚焦主营业务,减少了保理业务对营运资金的占用。

  2019 年 12 月 24 日,公司发布《深圳市怡亚通供应链股份有限公司关于挂牌转让控股子公司深圳前海宇商保理有限公司(以下简称“宇商保理”)部分股权的公告》。公司拟转让所持宇商保理 11%股权(合计 1,837 万股),完成股权转让评估后确认挂牌底价为 3,662 万元。

  宇商保理注册资本 1.67 亿元,经营范围为:保付代理(非银行融资类),股权结构为:公司持股 59.88%,新余峻宇投资合伙企业(有限合伙)持股 20.06%,新余锦岸投资合伙企业(有限合伙)持股 20.06%。转让后,宇商保理将成为公司参股公司。截至 2019 年 9 月底,宇商保理资产总额4.23 亿元,净资产 1.32 亿元;2019 年 1-9 月,宇商保理实现营业收入 0.44 亿元,净利润-0.15 亿元。截至 2019 年 12 月 23 日,公司不存在为宇商保理提供担保和委托宇商保理理财情况;宇商保理占用公司全资子公司深圳市宇商融资租赁有限责任公司(以下简称“宇商租赁”)资金 1.80 亿元。截至 2019 年底,公司被占用资金已结清。

  2020 年 3 月 25 日,公司发布《深圳市怡亚通供应链股份有限公司关于挂牌转让控股子公司深圳前海宇商保理有限公司部分股权的进展公告》,公司最终以人民币 3,662 万元的价格完成本次挂牌转让宇商保理 11%的股权交易。

  2017-2019 年,公司应收账款周转次数波动上升,分别为 5.42 次、5.31 次和 5.49 次;存货周转次数波动上升,分别为 7.06 次、7.05 次和 8.65 次;随着业务结构优化,公司营业收入持续增长,应收账款和存货的周转效率有所提高。2017-2019 年,公司总资产周转次数分别为 1.53 次、1.55 次和 1.69 次,持续上升。

  注:Wind 与联合评级在上述指标计算上存在公式差异,为便于与同行业上市公司进行比较,本表相关指标统一采用 Wind 数据。

  随着公司经营规模增大,深度业务持续扩张,公司管理范围不断扩大,管理难度提升。公司经营过程中需要大量垫付和预收货款,应收账款和存货规模较大,若公司现金循环速度下降,或出现大额应收无法及时收回,可能打破公司现金循环的平衡,影响公司日常经营活动。

  公司业务较集中于 IT 行业和快消品行业,受此两个行业发展的影响较大,存在一定的业务集中风险。

  公司在经营过程中涉及较多外币结算,存在汇率波动风险,在人民币汇率贬值时期,外币借款及欠款的汇兑收益将减少,甚至发生汇兑损失。

  公司所承担的物流环节主要通过外包来实现,如外包方履约不力或不可抗力而影响供应链效率,可能影响公司信誉,导致一定经营风险或损失。

  公司未来将继续拓展广度综合商业及 380 新流通网络建设,从资金驱动型转向能力驱动型,降低负债率并提升盈利能力;同时,通过数字化转型,进一步提升公司管理能力。

  公司推动广度平台转型,与全国各地政府、国企成立合资公司,共同发展。公司开放供应链平台,向各城市输出公司的商业模式、品牌、网络、运营体系、技术及标准等优势资源与能力;而当地政府、国企则导入地方产业资源,共同搭建当地最大的供应链综合商业平台,推动城市经济发展。公司已经和郑州、重庆、唐山、成都等 20 多个城市的政府、国企签订战略协议,2020 年目标是成立 30 家合资公司,未来 3~5 年内将达 100 家。

  380 分销要转型成为整合型的流通行业综合运营服务商,放弃传统分销模式,转向“平台服务+品牌运营+新零售”三维一体的新流通模式,为上下游客户提供更好的服务。公司将在产业的上下游搭建共享平台,从传统分销模式转向代销、代运营服务的平台服务模式,减少库存与资金垫付,推动 380 分销由“资金驱动”向“能力驱动”的转型。品牌运营是通过“分销+营销”闭环为不同成长阶段的品牌提供服务,深度支持品牌的定位、营销策划、分销、零售等全流程环节。目前公司已经导入钓鱼台、习酒、日本盛势达、西班牙赛妙等品牌。新零售是以“380 生活超市&便利店+智能零售+星链云”B2B2C 模式赋能零售商,覆盖超市、卖场、门店、电商、社区、社交平台等全零售渠道。公司新零售布局目前主要集中在梅州、河源、惠州等广东地区进行样板打造,2020 年有望覆盖国内 50 个城市。

  数字化转型能够帮助公司从新运营体系建设、财务管理、业务风险管控、数据网络安全等方面全面升级,匹配公司长期战略规划,支撑公司长远发展。2020 年全面系统架构调整,实现数字化运营是重中之重。公司将对广度综合与流通服务两大主营业务进行数字化变革,通过线B服务平台,实现前中后台管理扁平化、各职能各业务中心共享化、业务销售去中心化,用智能化、数字化的力量提升供应链服务效率。

  2019 年 9 月,公司旗下的深圳市卓怡恒通电脑科技有限公司(以下简称“卓怡恒通”)获得了合肥市政府基金高达 2 亿元的战略投资,公司以持有卓怡恒通的股权与合肥市政府基金合资成立项目公司,携手打造信创计算机产业基地,目前项目处于投产阶段,预计年产量达 70 万台基于龙芯、申威等芯片的台式机、笔记本、平板、服务器等计算机产品。深圳市星链供应链云科技有限公司是公司内部孵化项目,旗下星链友店 APP 定位为基于“供应链+互联网+区块链”通证电商平台,2019 年 1 月开始独立运营,同年 3 月获中融国际信托 5,000 万元战略投资。目前星链友店月GMV 已达数亿元,在售 SKU 数达 150 万。

  公司提供的 2017-2019 年财务报表均已经大华会计师事务所(特殊普通合伙)审计,审计结论均为标准无保留审计意见,公司 2020 年 1-3 月财务数据未经审计。公司财务报表依据最新的《企业会计准则》和其他各项会计准则及其他相关规定进行编制。2019 年,公司执行财政部 2017年修订的《企业会计准则第 22 号——金融工具确认和计量》(财会〔2017〕7 号)《企业会计准则第 23 号——金融资产转移》(财会〔2017〕8 号)《企业会计准则第 24 号——套期会计》(财会〔2017〕9 号)和《企业会计准则第 37 号——金融工具列报》(财会〔2017〕14 号)(以上四项统称

  从合并范围变化来看,2017 年,公司合并范围新增子公司 91 家,减少子公司 22 家;2018 年,公司合并范围新增子公司 37 家,减少子公司 25 家;2019 年,公司合并范围新增子公司 18 家,减少子公司 43 家;2020 年 1-3 月,公司合并范围内新增子公司 2 家,减少子公司 2 家。截至2020 年 3 月底,公司合并范围内子公司合计 547 家。近年来,公司主营业务范围未发生显著变化,但合并范围变化较大,对财务数据可比性有一定影响。

  截至 2019 年底,公司合并资产总额 419.01 亿元,负债合计 334.76 亿元,所有者权益(含少数股东权益)84.25 亿元,其中归属于母公司所有者权益 59.31 亿元。2019 年,公司实现营业总收入 720.25 亿元,净利润(含少数股东损益)0.19 亿元,其中,归属于母公司所有者的净利润 0.90亿元;经营活动产生的现金流量净额 26.14 亿元,现金及现金等价物净增加额 0.42 亿元。

  截至 2020 年 3 月底,公司合并资产总额 433.19 亿元,负债合计 348.33 亿元,所有者权益(含少数股东权益)84.87 亿元,其中归属于母公司所有者权益 59.99 亿元。2020 年 1-3 月,公司实现营业收入 138.26 亿元,净利润(含少数股东损益)0.14 亿元,其中归属于母公司所有者的净利润 0.23 亿元;经营活动产生的现金流量净额 1.30 亿元,现金及现金等价物净增加额 11.88 亿元。

  2017-2019 年,公司资产规模持续下降,以流动资产为主;应收账款及存货规模大,对营运资金存在占用;公司资产受限比例高,整体资产质量一般。

  2017-2019 年,公司合并资产总额持续下降,年均复合下降 5.84%。截至 2019 年底,公司合并资产总额 419.01 亿元,较上年底下降 3.44%。其中,流动资产占 79.28%,非流动资产占 20.72%。公司资产以流动资产为主,资产结构较上年底变化不大,符合供应链管理行业特点。

  2017-2019 年,公司流动资产持续下降,年均复合下降 6.12%。截至 2019 年底,公司流动资产 332.21 亿元,较上年底下降 3.02%,变化不大。公司流动资产主要由货币资金(占 26.41%)、应收账款(占 37.49%)、预付款项(占 8.42%)和存货(占 21.89%)构成。如下图所示。

  2017-2019 年,公司货币资金波动下降,年均复合下降 4.84%。截至 2018 年底,公司货币资金为 83.52 亿元,较上年底下降 13.78%,主要系公司偿还到期债务以及年底集中支付货款所致;截至 2019 年底,公司货币资金 87.72 亿元,较上年底增长 5.03%,主要系银行承兑汇票及信用证保证金增加所致。公司货币资金中有 68.98 亿元受限资金,受限比例为 78.64%,主要为银行承兑汇票及信用证保证金。公司货币资金受限比例很高。

  2017-2019 年,公司应收账款波动下降,年均复合下降 1.54%。截至 2019 年底,公司应收账款 124.53 亿元,较上年底下降 3.30%。应收账款以按组合计提预期信用损失的应收账款(占 98.80%)为主,其中,按账龄分析法组合的应收账款账面价值为 122.02 亿元。从账龄结构看,1 年以内的占 96.86%,1~2 年占 2.45%,2~3 年占 0.69%。公司应收账款累计计提坏账准备 5.33 亿元,计提比例 4.28%。从集中度来看,公司应收账款前五名合计 7.07 亿元,占应收账款总额的 5.68%,集中度低。公司应收账款规模较大,对营运资金形成占用。

  2017-2019 年,公司预付款项波动下降,年均复合下降 5.87%。截至 2019 年底,公司预付款项 27.96 亿元,较上年底下降 15.77%,主要系 380 分销业务减少所致。从账龄结构看,截至 2019年底,1 年以内的占 97.90%,1~2 年的占 1.90%,2 年以上的占 0.20%。从集中度看,按预付对象归集的期末余额前五名的预付款合计 3.25 亿元,占期末预付款项总额的 11.62%,集中度低。

  2017-2019 年,公司存货持续下降,年均复合下降 14.94%。截至 2019 年底,公司存货 72.71亿元,较上年底下降 11.21%,主要系库存商品减少所致;其中库存商品占 99.89%。公司累计计提存货跌价准备 1.40 亿元,全部为对库存商品计提的跌价准备;考虑到公司业务集中于 IT、通信及快消品行业,其存在一定的存货跌价风险。

  2017-2019 年,公司非流动资产持续下降,年均复合下降 4.75%,截至 2019 年底,公司非流动资产 86.80 亿元,较上年底下降 5.01%,主要系公司持续主动收缩宇商金控平台业务所致;公司非流动资产主要由发放贷款及垫款(占 9.82%)、长期股权投资(占 27.56%)、投资性房地产(占16.10%)、固定资产(占 17.07%)、在建工程(占 7.17%)和无形资产(占 12.41%)构成。

  2017-2019 年,公司发放贷款及垫款持续下降,年均复合下降 44.82%。截至 2019 年底,公司发放贷款及垫款 8.53 亿元,较上年底下降 57.68%,主要系公司根据金融市场环境加强风险控制并减少发放贷款及垫款规模所致;从构成来看,以企业贷款(占 77.14%)为主;已计提贷款减值准备 0.75 亿元。

  2017-2019 年,公司长期股权投资持续增长,年均复合增长 24.19%,主要系公司增加对联营企业的投资所致。截至 2019 年底,公司长期股权投资 23.92 亿元,较上年底增长 35.90%,主要系公司增加对安徽鸿杰威尔停车设备有限公司(公司持股 24.20%)的股权投资 0.60 亿元、对合肥市卓怡恒通信息安全有限公司(公司持股 42.00%)的股权投资 2.80 亿元以及按权益法确认对伟士佳杰控股有限公司(公司持股 17.35%)1.24 亿元投资收益、对俊知集团有限公司(公司持股 16.35%)确认 0.59 亿元投资收益以及对浙江通诚格力电器有限公司(公司持股 25.00%)确认 0.74 亿元投资收益所致。

  公司投资性房地产采用公允价值计量。2017-2019 年,公司投资性房地产持续增长,年均复合增长 12.93%。截至 2018 年底,公司投资性房地产为 13.84 亿元,较上年底增长 26.29%,全部为房屋及建筑物,主要系公司出于盘活资产考虑,将余量仓储物流仓库等房产资源出租给外部客户,由固定资产转入所致。截至 2019 年底,公司投资性房地产 13.97 亿元,较上年底增长 0.99%。

  2017-2019 年,公司固定资产持续下降,年均复合下降 10.83%。截至 2019 年底,公司固定资产 14.82 亿元,较上年底下降 4.68%,主要系计提折旧所致。从构成看,公司固定资产账面价值中,房屋及建筑物占 86.05%,运输工具占 2.81%,电子及其他设备占 11.14%。截至 2019 年底,公司固定资产成新率为 74.90%,固定资产累计计提折旧 5.42 亿元,未计提减值准备。

  2017-2019 年,公司在建工程持续增长,年均复合增长 431.05%。截至 2019 年底,公司在建工程 6.22 亿元,较上年底增长 20.66%,主要系公司前海总部基地项目投入增加所致。

  2017-2019 年,公司无形资产持续下降,年均复合下降 15.29%。截至 2018 年底,公司无形资产为 11.14 亿元,较上年底下降 25.79%,主要系前海总部基地部分土地使用权转入在建工程所致。截至 2019 年底,公司无形资产 10.78 亿元,较上年底变化不大。从构成看,无形资产账面价值中土地使用权为占 81.68%,计算机软件及其他占 18.32%;公司无形资产累计摊销 1.97 亿元,未计提减值准备。

  截至 2020 年 3 月底,公司所有权或使用权受到限制的资产合计 137.17 亿元,占总资产比重为 31.67%,资产受限比例高。

  表 5 截至 2020 年 3 月底公司所有权或使用权受到限制的资产情况(单位:亿元、%)

  截至 2020 年 3 月底,公司合并资产总额 433.19 亿元,较上年底增长 3.38%,主要系货币资金增长所致。其中,流动资产占 79.05%,非流动资产占 20.95%。公司资产仍以流动资产为主,资产结构较上年底变化不大。

  2017-2019 年,公司负债规模持续下降,且以流动负债为主;整体债务负担重,短期偿债压力大。

  2017-2019 年,公司负债总额持续下降,年均复合下降 6.89%。截至 2019 年底,公司负债总额 334.76 亿元,较上年底下降 3.69%,主要系流动负债减少所致;其中,流动负债占 88.90%,非流动负债占 11.10%。公司负债以流动负债为主,负债结构较上年底变化不大。

  2017-2019 年,公司流动负债持续下降,年均复合下降 8.15%。截至 2019 年底,公司流动负债 297.60 亿元,较上年底下降 7.22%,主要系短期借款减少所致。公司流动负债主要由短期借款(占 60.83%)和应付票据(占 23.75%)构成。

  2017-2019 年,公司短期借款持续下降,年均复合下降 8.65%。截至 2019 年底,公司短期借款 181.04 亿元,较上年底下降 5.72%,主要系公司归还了部分到期的质押借款和票据/信用证贴现所致。从构成看,短期借款主要由质押借款(占 15.96%)、抵押及保证借款(占 72.60%)和未到期票据贴现(占 11.21%)构成。

  2017-2019 年,公司应付票据波动增长,年均复合增长 1.36%。截至 2018 年底,公司应付票据 61.13 亿元,较上年底下降 11.16%,主要系公司出于控制风险考虑,减少相关商业承兑汇票规模所致。截至 2019 年底,公司应付票据 70.69 亿元,较上年底增长 15.64%,主要系公司应付的银行承兑汇票增长所致。从构成看,公司应付票据以银行承兑汇票(占 93.73%)为主。

  2017-2019 年,公司非流动负债波动增长,年均复合增长 5.58%。截至 2018 年底,公司非流动负债合计 26.82 亿元,较上年底下降 19.54%,主要系应付债券减少所致;截至 2019 年底,公司非流动负债 37.16 亿元,较上年底增长 38.55%,主要系应付债券和长期借款增长所致。公司非流动负债主要由长期借款(占 41.35%)、应付债券(占 52.40%)和递延所得税负债(占 5.78%)构成。

  2017-2019 年,公司长期借款持续增长,年均复合增长 21.86%。截至 2019 年底,公司长期借款 15.37 亿元,全部以固定资产、投资性房地产和无形资产抵押取得,长期借款较上年底增长32.41%;长期借款以抵押和保证借款为主。从期限分布看,截至 2019 年底,1~2 年内到期的占14.03%,2~3 年内到期的占 80.85%,3 年以上的占 4.78%,集中偿付压力较大。

  2017-2019 年,公司应付债券波动下降,年均复合下降 3.52%。截至 2018 年底,公司应付债券为 13.00 亿元,较上年底大幅下降 37.85%,主要系部分债券到期兑付或重分类至一年内到期的长期非流动负债所致。截至 2019 年底,公司应付债券 19.47 亿元,较上年底增长 49.79%,主要系公司发行公司债券所致。截至本报告出具日,公司共有 6 只存续期内债券,合计 24.00 亿元。公司集中偿付压力一般。

  2017-2019 年,公司全部债务持续下降,年均复合下降 6.71%,主要系短期债务持续下降所致。截至 2019 年底,公司全部债务 298.28 亿元,较上年底变化不大;其中,短期债务占 88.32%,长期债务占 11.68%,以短期债务为主。短期债务 263.44 亿元,较上年底下降 6.18%,主要系公司非金融机构借款减少所致。从偿债指标来看,2017-2019 年,公司资产负债率分别为 81.69%、80.10%和 79.89%,持续下降。全部债务资本化比率分别为 79.85%、77.96%和 77.98%,波动下降。

  长期债务资本化比率分别为 26.55%、22.18%和 29.25%,波动上升。公司整体债务负担重。

  截至 2020 年 3 月底,公司负债总额 348.33 亿元,较上年底增长 4.05%,主要系流动负债增长所致。其中,流动负债占 89.14%,非流动负债占 10.86%。公司以流动负债为主,负债结构较上年底变化不大。截至 2020 年 3 月底,公司全部债务 313.51 亿元,较上年底增长 5.10%;公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 80.41%、78.70%和 29.52%,较上年底分别上升 0.52 个百分点、0.72 个百分点和 0.27 个百分点。公司整体债务负担较上年底变化不大。

  2017-2019 年,公司所有者权益规模持续下降,少数股东权益和未分配利润占比较高,权益结构稳定性一般。

  2017-2019 年,公司所有者权益持续下降,年均复合下降 1.32%。截至 2019 年底,公司所有者权益合计 84.25 亿元,较上年底变化不大,其中归属于母公司所有者权益占比为 70.40%。归属于母公司所有者权益中实收资本、资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占 35.79%、21.81%、9.79%和 28.47%。所有者权益结构稳定性一般。

  截至 2020 年 3 月底,公司所有者权益合计 84.87 亿元,较上年底略有增长,其中归属于母公司所有者权益占比为 70.69%,所有者权益结构较上年底变化不大。

  2017-2019 年,公司营业总收入持续增长,但公司费用控制能力较弱,期间费用对利润侵蚀较重;公司业务涉及较多的外币结算,存在一定汇兑损益风险;公司营业利润主要依赖于投资收益,整体盈利能力处于行业中下水平。

  2017-2019 年,公司营业总收入持续增长,年均复合增长 2.53%。2017-2019 年,公司营业利润分别为 7.48 亿元、2.00 亿元、0.17 亿元,持续下降,年均复合下降 85.02%,主要系公司综合毛利率下降、信用减值损失增加所致;公司净利润分别为 5.85 亿元、1.58 亿元、0.19 亿元,持续下降,年均复合下降 81.80%。

  从期间费用来看,2017-2019 年,公司费用总额波动增长,年均复合增长 4.92%。2018 年,公司期间费用总额为 46.60 亿元,较上年增长 21.63%,主要系随着 380 分销平台业务快速发展,公司增加融资规模导致财务成本增加所致。2019 年,公司期间费用总额为 42.18 亿元,较上年下降 9.48%,主要系公司优化业务结构,实施精细化运营所致。2019 年,公司期间费用主要由销售费用(占 12.36%)、管理费用(占 46.24%)和财务费用(占 40.98%)构成。其中,销售费用为 5.21亿元,较上年下降 17.51%,主要系销售费用较高的 380 分销业务减少所致;管理费用为 19.50 亿元,较上年下降 13.37%,主要系公司进行数字化变革、实现前中后台管理扁平化、各职能各业务中心共享化、业务销售去中心化所致;财务费用为 17.28 亿元,较上年变化不大。2017-2019 年,公司费用收入比分别为 5.59%、6.65%和 5.86%,波动下降,公司费用控制能力较弱。

  2017-2019 年,公司资产减值损失分别为 0.38 亿元、0.22 亿元和 0.83 亿元,公司信用减值损失分别为 0.73 亿元、0.75 亿元和 2.09 亿元,公司公允价值变动收益分别为-1.54 亿元、0.54 亿元和 0.52 亿元,公司投资收益分别为 1.57 亿元、1.42 亿元和 4.73 亿元。2019 年,受到汇率下行影响,公允价值变动收益和投资收益中涉及到的汇兑损失金额为 0.10 亿元。2019 年,公司投资收益较上年大幅增加,主要系公司对伟仕佳杰和俊知集团权益法确认的投资收益增加及处置子公司取得的投资收益增加所致。2019 年,投资收益是营业利润是 28.13 倍,对公司营业利润贡献很大。

  从盈利指标看,2017-2019 年,公司营业利润率分别为 6.79%、6.72%和 5.52%,持续下降;公司总资本收益率分别为 4.91%、4.39%和 4.57%,波动下降。公司总资产报酬率分别为 4.74%、4.07%和 4.16%,波动下降。公司净资产收益率分别为 7.12%、1.83%和 0.23%,持续下降。与国内同行业供应链管理上市公司比较,公司各项盈利指标均处于行业中下水平。

  注:Wind 与联合评级在上述指标计算上存在公式差异,为便于与同行业上市公司进行比较,本表相关指标统一采用 Wind 数据。

  2020 年 1-3 月,公司实现营业总收入 138.26 亿元,较上年同期下降 12.53%,主要系受新冠肺炎疫情影响所致。实现营业利润 0.18 亿元,较上年同期下降 63.31%,主要系公司计提存货跌价准备所致。受以上因素影响,2020 年 1-3 。